基于较为乐不雅的假定国产 自拍偷拍，咱们预：1）社保、医疗保障、国防、退伍军东谈主福利和利息开销不削减；2）医疗辅助开销回到特朗普1.0时辰水平（削减1600亿好意思元）；3）削减难度较小的1.72万亿好意思元（扣除社保、医疗保障、国防、医疗辅助、退伍军东谈主福利和利息开销后的余下部分）假定按照《DOGE法案》淡薄的30%削减比例（削减5160亿好意思元）；4）DOGE假定按照《联邦冻结法案》的淡薄削减5%联邦雇员（削减480亿好意思元）。咱们合计马斯克2万亿好意思元削减的“意气轩昂”难以兑现，特朗普2.0时辰财政开销削减幅度逾越税收减少幅度可能性较小，粗略率还是财政推广。

凿凿有据，社保+医疗保障开销难以削减：

好意思国2024财年开销为6.75万亿好意思元，其中社保约为1.46万亿好意思元、医疗保障约为0.87万亿好意思元，二者共计2.33万亿好意思元，占总财政开销35.46%。鉴于特朗普1.0时辰效用“不削减社保和医疗保障”快乐，且在这次大选时间再次“凿凿有据”，加之其2.0任期内并无削减社保和医疗开销的伏击性与必要性，咱们展望该部分将难以削减。

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鹰派主导，国防开销易增难减：

好意思国2024财年国防开销约为0.87万亿好意思元，占总财政开销13%傍边，约占目田裁量开销的一半。尽管国防开销是目田裁量开销的一部分，但其预算削减并非非常“目田”。连接特朗普“竖立最强队伍”、贝森特“削减好意思国国防开销将收缩好意思元储备地位”、梅洛塞斯对国防开销安排警告较少、以及马斯克难以剥离政府左券中的本人利益，咱们合计在特朗普2.0时辰国防开销难以削减、致使可能有所增多。

小刀伐木，DOGE豪言恐难兑现：

1）6.75万亿好意思元扣除社保和医疗保障共计2.33万亿好意思元、国防开销约0.87万亿好意思元、利息开销0.88万亿好意思元后，余下的2.66万亿好意思元虽有目田裁量开销和强制开销之分，但在共和党为止国会参众两院的情况下，二者表面上均有削减的可能。其中，削减退伍军东谈主福利将受到很大政事阻力，展望将无法削减。医疗辅助（Medicaid）是好意思国政事的“第三轨”（形式争议性强、难以触碰的政事问题），咱们展望特朗普对其难有大幅削减国产 自拍偷拍，可能削减拜登时辰增多的1600亿好意思元医疗辅助开销。

2）2.66万亿扣除退伍军东谈主福利和医疗辅助开销后的1.72万亿则有相对较强的机动性。不外，DOGE即使将该部分沿路削减也无法达到削减2万亿财政开销的主见，参考《DOGE法案》淡薄的30%削减比例，咱们展望四年内本体可削减5160亿好意思元。

杯水救薪，联邦政府雇员薪酬削减有限：

DOGE看成辩论机构仅有“建议权”，莫得权限径直解任联邦政府雇员或减少联邦政府机构。咱们展望DOGE的裁人权谋鼓动较难，特朗普任期内可能兑现《联邦冻结法案》淡薄的削减5%联邦政府东谈主员（对应约480亿好意思元），对财政开销削减来说杯水救薪。

详细以上，基于较为乐不雅的假定，咱们展望特朗普2.0任期内可兑现约7240亿好意思元的财政开销削减：

1）社保、医疗保障、国防、退伍军东谈主福利和利息开销不削减；

2）医疗辅助开销回到特朗普1.0时辰水平（削减1600亿好意思元）；

3）削减难度较小的1.72万亿好意思元（扣除社保、医疗保障、国防、医疗辅助、退伍军东谈主福利和利息开销后的余下部分）假定按照《DOGE法案》淡薄的30%削减比例（削减5160亿好意思元）；

4）DOGE假定按照《联邦冻结法案》的淡薄削减5%联邦雇员（削减480亿好意思元）。

马斯克2万亿好意思元削减的“意气轩昂”难以兑现，特朗普2.0时辰财政开销削减幅度逾越税收减少幅度可能性较小，粗略率还是财政推广（最乐不雅的臆度融会四年将减少8211亿好意思元财政收入）。

本文作家：中信证券李翀、崔嵘，开头：中信证券预计，原文标题：《外洋宏不雅｜好意思国财政开销削减：小刀伐木照旧大刀阔斧？》

分析师

李翀 S1010522100001

崔嵘 S1010517040001国产 自拍偷拍

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