2025年4月25日晚间telegram 反差，苏州中来光伏新材股份有限公司（以下简称：中来股份；股票代码：300393.SZ）交出一份稳健阛阓预期的“筑底型”财报：全年结束营业收入60.96亿元，受光伏产业链价钱抓续探底影响，净利润承压，但规划性现款流保抓正向，存货跌价计提充分，为后续反弹预留空间。
这份财报也折射了现时光伏行业的集体窘境。中国光伏行业协会的数据见识，凭证中国光伏行业协会统计数据，2024年多晶硅价钱下滑超39%，硅片价钱下滑超50%，电板片价钱下滑超30%，组件价钱下滑超29%，全行业盈利空间被压缩至历史冰点。更深层的挑战来自贸易环境恶化：2024年环球光伏组件出口增速放缓至13%，光伏居品出口均价同比下落49.3%，“以价换量”特征特出。
现下，行业已进入“剩者为王”的阴毒洗牌期，而中来股份正通过“本事深蹲+环球化朝上”的政策组合，展现出穿越周期的韧性。
“一主引颈，双轮运行”：穿越周期的政策支点
靠近行业深度颐养期，中来股份坚抓“一主引颈、双轮运行”政策
n型TOPCon本事是中来股份的中枢业务本事，2016年以来，公司在n型TOPCon电板本事上抓续领跑，自主研发的JSIM 2.0本事进一步提高电板的光电颐养成果，使210尺寸TOPCon电板片颐养成果达到26.99%。其背板居品已结束16年零质地投诉，组件业务贯穿六年入选彭博Tier1名录，获取慕尼黑再保障承保，不错说，中来股份早已在本事层面构建了具有互异化的竞争壁垒。
在居品体系上，这份互异化竞争上风也雷同存在。据公开贵寓，其拳头居品“御风组件”系列具有低温度统统、低职责温度、低热斑温度和抗飓风、抗暴雪、抗冰雹、抗爆裂的“三低四抗”属性，适用于复杂地形与极点景况。在国内阛阓，中来股份已成为中国户用光伏的头部品牌之一，障翳寰球28个省份、累计开导散布式电站超21万座，年开导才智达3—5GW。同期，公司正加快开展工交易散布式电站、大地齐集式电站的EPC业务开拓，同期积极布局新动力风电款式开导、储能款式EPC业务，束缚丰富业务类型，扩伟业务规模。
在国外布局方面，中来股份聘任“两条腿步辇儿”策略：一方面，抓续深耕“一带一齐”阛阓，公司与沙特丝路产业公司签署政策互助备忘录，将来共同开导沙特动力款式；另一方面，聚焦欧洲等主要阛阓，抓续提高公司NIWA组件分销阛阓的品牌影响力和居品口碑，销量进一步增多。
乱伦qvod中来股份在本事、居品、阛阓布局等方面的上风，为其进一步进展产业链协同效应奠定了坚实基础。四肢环球光伏背板出货量第一的企业，中来股份累计发货已超280GW，为组件业务提供了资本与供应链上风；而在末端EPC业务中，通过“组件+系统+运维”全链条工作模式，结束升值滚动。同期，成绩于控股激动浙能电力的国资配景，公司在款式融资与政策资源方面亦获取加抓。研发翻新方面，浙能电力推动中来股份与浙江省白马湖实践室互助，共同探索光伏科技前沿规模；业务协同方面，浙能体系下企业间的业务洽商，提高了中来股份的阛阓影响力和竞争力。
投资逻辑：本事穿越周期，环球化对冲风险
光大证券研报指出，跟着产能出清附进尾声，行业价钱将在2025年下半年缓缓企稳，光伏居品价钱有望回升，龙头企业有望率先结束盈利缔造。
第一重逻辑，是居品上风激励阛阓需求。
阛阓关于TOPCon系列居品的需求正在快速飞腾。据CPIA统计，国内双面组件市占率已由2019年的14%，提高至2024年的77.6%。中来股份的“全钢化一站式封装处理决议”结束了组件资本下落、总分量减少、发电效益增多的“两减一增”，在阛阓中具有彰着的降本增效上风。
第二重逻辑，是本事护城河筑成后的抓续最初。
恒久来看，TOPCon替代PERC已成行业共鸣，中来股份不仅深耕n-TOPCon，还在TBC等前统统径上抓续插足，据统计，近三年研发插足累计达8.5亿元，领有全面的常识产权储备，累计获取国表里授权专利310项，包含发明专利136项，实用新式专利174项，酿成踏实的本事护城河，在将来n型产业周期中将抓续受益。
第三重逻辑，是多元阛阓与EPC模式带来的增量空间。
基于户用光伏规模的上风，中来股份还在积极开展工商散布式及大地齐集式电站业务，为将来构建第二增长弧线。公司的“中来民生”户用品牌，通过央视等泰斗媒体的曝光，品牌影响力束缚提高，业务已障翳28个省（直辖市/自治区）、超1100个区/县，获“2024户用光伏/工交易光伏品牌影响力企业”等多项荣誉。同期，在国外，通过“‘一带一齐’+欧洲+本事输出”三角布局，公司有用镌汰对单一阛阓依赖，在涟漪的国际环境中酿成安稳现款流开头。
此外，国内“双碳”办法与国外绿电转型的大趋势，也将在政策层面抓续利好中来股份的中恒久发展。
周期底部，从来都是最查考企业政策定力与引申力的期间。
当晚同步发布的2025年一季报见识，中来股份已有减亏迹象，在光伏行业触底反弹的要害机遇期，中来股份仍以本事为矛、环球化为盾，展现了头部企业的政策定力。跟着行业出清及n型高效本事的进一步普及，其有望在2025年下半年迎来功绩回转，成为穿越周期的标杆案例。（都和宁）
校对：刘星莹telegram 反差