中金发布计划阐扬称，瞻望老铺黄金（06181）2024-2025年EPS辞别为6.18元、8.79元，CAGR为89%。现初度遮蔽予以“跑赢行业”评级，认识价205.18港元。市集担忧过去高端花费或靠近挑战，但该行觉得老铺黄金在高端黄金珠宝行业中无平直竞争敌手、家具彰显好意思学溢价，且现时门店范畴仍小，公司过去的成长性仍有望获取保证。

中金主要不雅点如下：

老铺黄金处所的古法黄金市集是高成长、高聚合度的细分赛谈。

中国传统文化和好意思学受到花费者宠爱外出，古法黄金动作载体之一，兼具艺术、不雅赏、储值、指导等价值，2018-2023年古法黄金行业范畴CAGR达到65%，且聚合度高于举座珠宝市集。

老铺黄金具备互异化的品牌定位、家具调性和渠谈布局：

（1）品牌定位：“高端定位+嵌入品类”与“全球定位+黄金品类”的珠宝品牌南北极化布局使得高端黄金珠宝市集弥远存在市集空缺，老铺黄金卡位高端古法黄金，骄横追求花费品性、家具文化内涵的高净值花费东谈主群日益提高的审好意思需求。

（2）家具调性：老铺黄金高度详确家具假想开导，以中国传统文化元素为底蕴，相接熟识工匠的深湛武艺，打造具备高档感的古法黄金家具。互异化家具赋予老铺品牌溢价，公司稀奇一半的收入为高毛利率的足金嵌入家具，且家具克单价高于传统黄金品牌。

（3）渠谈布局：公司开店选址严格、甘休1H24门店数目仅33家，领有高店效、高坪效，该行觉得过去开店空间广泛。高端品牌形象和出色的单店销售功绩令老铺黄金在高端营业中心占据理思位置，为品牌调性背书。同期，公司缱绻布局品牌出海，扩大品牌国外著名度。

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横向比较：兼具高成长性和驻防性。

比较传统珠宝品牌和奢华珠宝品牌，老铺黄金门店少（1H24仅33家），具备出色的内、外生增长后劲，盈利增长笃定性强；同期具备高店效、高利润率、高ROE，驻防性强。

潜在催化剂：品牌著名度提高带来销售超预期，经营杠杆带动净利率超预期。

风险：零卖环境波动、行业竞争强横的风险，金价大幅波动的风险，开店不足预期的风险，家具开导风险，国外运营的风险。

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